經濟學家說故事

美元不止貶，國內政策謹慎為宜

    雖然美國許多重量級的經濟學家還在斟酌，是否宣布經濟衰退的預測，但是社會大眾已經開始擔心「停滯性通貨膨脹」是否來臨。這樣的擔心是有理由的，油價攀高、美國貿易赤字與財政赤字嚴重，當前的經濟情況的確與1980年有許多類似之處。當年問題的原因曾經引起經濟學界的論戰，此次的問題答案也不會簡單。不過，縱使千頭萬緒，最值得注意的關鍵還是在美元能否停止貶值。

    當石油價格開始上漲時，許多專家都從供需結構，以及新興市場的經濟成長方面找尋答案。現在，逐漸浮現出來的真正原因其實是美元貶值的趨勢。大多數國際貿易商品都以美元計價，美元的貶值等於貿易商品的價格下跌，短期賣方可以自行吸收，長期勢必導致賣方要提高價格。石油交易的契約時間長而且金額龐大，對美元預期的反應比較敏感，加上需求增加以及中東地區的政治因素，因此油價漲勢不止。等到美元跌跌不休，其他大宗物資的價格陸續都要反應美元貶值的效應。

    美元貶值的原因已經是長年的問題，從2001年網路泡沫化之後，美國回應「九一一」事件而出兵伊拉克，政府赤字不斷累積，再加上寬鬆的貨幣政策，用低利率撐住經濟，貿易赤字也持續擴大。長時間貨幣政策的擴張不僅讓美元一步一步往下貶值，也讓民間借貸大肆舉債，種下了「次級房貸」的禍因。當美國在去年出現通貨膨脹的壓力，聯準會試圖提高利率，就引爆了金融危機。如今一邊有通貨膨脹，另一邊又遇到景氣循環向下調整，的確是一大難題。難題不解決，美元恐怕很難穩定。

    台灣這些年的經濟表現不好，美元對各國貨幣大貶之時，新台幣並未大幅升值，進口物價於是升高。台灣許多民生物資仰賴進口，國際原油與原料價格上漲，因此產生輸入性通貨膨脹。另一方面國內這些年的貨幣政策也很寬鬆，本來就有些通貨膨脹的壓力，進口物價上漲等於火上加油。雖然說問題的癥結是在美元貶值引起的國際經濟問題，但是我們政府面對目前的局面也必須好自為之，如果應付的不好，可能會將問題擴大。

    所謂「停滯性通膨」是經濟衰退與通貨膨脹同時發生，這樣的情況並不常見，因為通貨膨脹背後的原因通常會刺激生產，很多經濟學家相信輕微的物價上漲有助於經濟成長。那麼為何會發生「停滯性通膨」呢？一種說法認為是實質成本上升，怪罪給石油供需失調與農作物欠收。這種原因即使成立，原則上不會持續很久。另一種說法則是歸咎於錯誤的政策，政府想刺激景氣卻用了不當的政策工具，結果景氣繼續不振，又造成通貨膨脹，這可是執政者最該謹慎避免的。

    印象中，兩位總統候選人在第一次競選辯論會時，就被民眾問到如何應付通貨膨脹的問題。謝長廷回答要減稅，馬英九回答要投資，兩人都不能算答對。不過，這種問題其實不該拿來考總統候選人，將來的總統該做的是，讓適當的專家官僚來提出政策解決問題。當年台灣面對能源危機與通貨膨脹問題時，最怕物價上漲的蔣經國總統卻能聽從行政院長孫運璿的建議，讓基本物資價格大幅調升消除漲價的預期心理。我對未來總統的期待只有如此。那種經常把「拼經濟」當口頭禪，卻換過一大堆行政院長與財經官員的總統，我可實在受夠了。